Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Эффект дюрации: как управлять рисками при инвестировании в облигации». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Инвесторы платят налоги со всех доходов на бирже, в том числе по купонам облигаций и положительную разницу между ценой покупки и продажи. НДФЛ в каждом из случаев составляет 13% и его автоматически удерживает и платит брокер. В случае с купоном это произойдет сразу при совершении операции, а в случае с доходом от купли-продажи — по итогам года или при выводе средств.
Понятие облигаций и их свойства
Облигация – долговая ценная бумага и по сути продвинутый вариант долговой расписки. Её выпускает эмитент – тот, кто хочет занять денег в долг. Им может быть государство, муниципальное образование или компания. Покупая облигацию, инвестор даёт эмитенту свои средства взаймы под процент, который будет считаться его доходом. Рассмотрим каждый тип облигаций подробнее.
- Государственные. В России их выпускает Министерство финансов. Они называются ОФЗ – облигации федерального займа. Считаются консервативным и надёжным финансовым инструментом. В США такие облигации называются казначейскими.
- Муниципальные. Их выпускают субъекты РФ, чтобы привлечь деньги в региональный бюджет. Так, инвестор может приобрести бумаги какого-то конкретного региона, например, Московской, Воронежской или Иркутской области.
- Корпоративные. Их размещают компании, например, РЖД, Почта России, Ростелеком и т.д. Они отличаются по уровню риска, который зависит от масштабов организации. Бывают надёжными или, наоборот, с высокой степенью риска.
Облигации — это долговые ценные бумаги. Их выпускают коммерческие компании и государственные структуры, чтобы занять деньги на рынке. Инвесторы покупают эти облигации и тем самым дают в долг этим компаниям.
Покупка облигации похожа на банковский депозит с выплатой процентов по вкладу: инвестор покупает облигацию, владеет ей и получает фиксированные или плавающие выплаты, а в конце срока вложения получает возврат всей суммы. При этом заранее известно, когда и сколько эмитент — организация, выпустившая облигацию, — будет платить держателю ценной бумаги. Банковские вклады застрахованы государством. Если вложить до 1,4 миллиона рублей, то в случае банкротства банка эти деньги вернут. Вложения в облигации не застрахованы и поэтому более рискованные.
Когда вы покупаете облигацию — вы даете в долг государству или крупной компании
Первые облигации появились еще в средневековой Франции, а Нидерланды с их помощью финансировали экспедиции в Новый Свет. Это помогло им стать одним из сильнейших морских государств в 17 веке.
В России с помощью облигаций развивают крупные государственные проекты. Например, за счет выпуска облигаций был построен участок платной автодороги Москва — Минск. Объем эмиссии тогда составил 35,3 млрд рублей. Облигации за номером №4-03-12755-A были выпущены 09.09.2010 года сроком на 18 лет.
Компании тоже выпускают облигации и используют их для финансирования крупных и долгосрочных проектов. Например, если владелец сети автомоек захочет расшириться и охватить все спальные районы Москвы, а еще построить рядом с мойками круглосуточные шиномонтажи, то он может пойти на биржу и выпустить облигации под свой проект. Инвесторы дадут ему денег, бизнесмен будет выплачивать проценты по долгу, а в конце срока вернет инвесторам всю сумму займа.
Для бизнеса облигации часто оказываются дешевле и удобнее кредитов в банке, потому что эмитент сам определяет процентную ставку, срок займа и время, на которое он берет деньги в долг у инвесторов.
В течение срока обращения облигации ее цена претерпевает изменения и фиксируется в нескольких состояниях:
- Номинальная (нарицательная) стоимость. Это, как правило, неизменный номинал бумаги, на основании которого рассчитывается купонный доход.
- Эмиссионная цена. Та цена, по которой бумага впервые размещается на бирже и продается первым пожелавшим стать ее владельцами. Обычно цена при эмиссии выше номинала.
- Рыночная цена. Стоимость бонда, формируемая в процессе биржевых торгов под влиянием таких показателей как: спрос, предложение, рейтинг кредитоспособности эмитента, величина купона, срок, оставшийся до погашения и др. Рыночная стоимость может отличаться от номинала как в большую, так и меньшую сторону.
Чтобы рассчитать дюрацию используется сложная формула. Но для понимания логики мы её упростим и сделаем расчет на трёх примерах с одинаковой доходностью.
- Рассчитаем дюрацию для облигации с номинальной стоимостью 1000 рублей, сроком погашения 1 год и купоном в размере 50 рублей, который выплачивается раз в 6 месяцев (т.е. мы получим 50 рублей через 0,5 года, а через 1 год получим 50 рублей + 1000 рублей номинала).
Поступление по облигации, умноженное на время поступления, делим на сумму из общих поступлений на дату погашения (в нашем примере это номинал 1000 рублей и 100 рублей сумма купонов). Считаем:
0,5 года * 50 рублей + 1 год * 1050 рублей / 1100 рублей = 0,97 года - Срок погашения 1 год, номинал 1000 рублей, а вот купоны выплачиваются 4 раза в год по 25 рублей (через 0,25 года, через 0,5 года, через 0,75 года и через год вместе с номиналом). Считаем дюрацию:
0,25 года * 25 рублей + 0,5 года * 25 рублей + 0,75 года * 25 рублей + 1 год * 1025 рублей / 1100 рублей = 0,96 года - Срок погашения 1 год, номинал 1000 рублей и отсутствие купонов. Но в дату погашения получаем единоразовую выплату 10% от номинала (100 рублей). Считаем дюрацию:
1 год * 1100 рублей / 1100 рублей = 1 год.
Кто такой эмитент облигаций?
Эмитент облигаций – это лицо их выпустившее. Эмитентами облигаций бывают коммерческие организации, часто банки, а также: государства и отдельные государственные органы, региональные власти или ведомства. Физические лица облигаций не эмитируют, но только перепродают чужие бумаги.
Эмитентом облигаций стать сложно. Нужно получить разрешение на эмиссию облигаций, зарегистрировать выпуск, сделать первичное размещение облигаций, зарегистрировать все это и т.д.
Это гораздо труднее, чем взять кредит или заем. Но благодаря этому эмитента облигаций легко проверить, все данные о нем будут в открытом доступе.
С 1 января 2021 года действует единая ставка по всем доходам от операций с облигациями любой разновидности — 13%.
Сумма, которая будет заработана сверх ₽5 млн, облагается налогом в 15%. При учете общего годового дохода учитываются все его виды: зарплата, инвестиции, иные доходы (Федеральный закон № 102-ФЗ от 01.04.2020).
Например, общий доход от зарплаты и инвестиций составил ₽5,3 млн. С ₽5 млн налоговый агент удержит 13%, налог = ₽650 тыс. С суммы, которая превышает ₽5 млн, то есть с ₽300 тыс., налоговый агент удержит 15% = ₽45 тыс. Итоговый налог с дохода ₽5,3 млн составит ₽695 тыс.
Исключение составляют облигации, купленные на ИИС — по типу А НДФЛ будет возвращен инвестору, а по типу Б не будет удержан. Наибольший эффект от инвестирования и дополнительную прибыль начинающий инвестор получит при использовании ИИС (индивидуальный инвестиционный счет) с первым типом (или тип А) налогового вычета, дающим дополнительно до ₽52 тыс. выгоды за счет экономии на налогах.
СТОИМОСТЬ ЦЕННОЙ БУМАГИ
И акции и облигации имеют номинальную стоимость, устанавливаемую эмиссионными документами при выпуске. При первичном размещении ценные бумаги обычно продаются и покупаются по номинальной стоимости. В ходе обращения ценных бумаг на вторичном рынке их стоимость может существенно отличаться от номинальной.
Стоимость акции на рынке зависит от финансовых показателей эмитента, уровня выплачиваемых на акцию дивидендов и ожиданий будущих финансовых результатов эмитента. Чем лучше финансовые показатели и ожидания — тем выше стоимость акции. Стоимость акций, соответственно результатам деятельности, может как возрастать так и снижаться.
Цена облигации напрямую связана с ее номинальной стоимостью, предусмотренной к выплате при погашении, номинальной доходностью выпуска, срочностью, а также существенно зависит от общей процентной ставки в экономике. При увеличении стоимости средств в экономике цена облигаций, независимо от финансовых результатов эмитента, снижается, а при снижении — наоборот — растет. То есть находится в обратной зависимости. Изменение рыночной цены может быть существенным, но не влияет на номинальную доходность и выплату при погпшении.
Факторы, определяющие доходность облигаций
Размер ключевой ставки ЦБ. При снижении размера ключевой ставки, облигации, которые давно обращаются на рынке, растут в цене, а их доходность снижается.
Рыночная цена облигации. При снижении цены выпусков, находящихся в обращении, их доходность растет для новых владельцев.
Уровень инфляции. Высокая инфляция снижает доходность любых финансовых инструментов.
Дата погашения. Для каждой облигации она известна при ее выпуске (за исключением «вечных» облигаций). Как правило, долгосрочные облигации имеют бОльшую доходность по сравнению с краткосрочными. При приближении даты погашения стоимость облигации всегда стремится к номиналу. Цены на короткие облигации более стабильны и на них не влияют колебания на рынке. Чем дальше дата погашения, тем больше возможные колебания цены бумаги. Поэтому, при высоком уровне неопределенности на рынке следует покупать короткие облигации.
Надежность эмитента
Надежные эмитенты имеют более низкие ставки по купонам, нежели эмитенты с низким кредитным рейтингом, которые должны привлечь внимание инвесторов к себе высокими ставками. Для покупателей облигаций высокие ставки – это плата за риск
Чаще всего надежность определяется уровнем кредитного рейтинга, который присваивается рейтинговыми агентствами (Fitch, Moody’s, АКРА и др.).
Общая ситуация на рынке. К примеру, введение ограничений против российского госдолга вызовет отток иностранного капитала из РФ, и соответственно, снижение стоимости ОФЗ. Наиболее резкие падения на рынке облигаций были в 2015 (санкции из-за Крыма) и в 2018 (ожидание введений новых санкций) годах.
Комиссии брокера. Тщательный выбор брокера для инвестирования с минимальными комиссиями позволит не терять полученную доходность. Для работы с облигациями, когда вы просто покупаете инструмент и держите его в портфеле (при этом количество сделок в месяц у вас минимально), присматривайтесь к брокерам без обязательной ежемесячной комиссии и минимальными тарифами на покупки, например, Сбербанк.
Уплачиваемые налоги. С полученных доходов мы с вами платим налог НДФЛ по ставке 13%. Действие налогового кодекса распространяется и на операции с облигациями, снижая таким образом доходность. Зная тонкости налогообложения данного инструмента фондового рынка, можно оптимизировать расходы на налоги.
? Что такое облигация
Облигация – это долговая ценная бумага, согласно которой, эмитент (тот, кто выпустил облигацию) должен в оговоренный срок выплатить кредитору (инвестору) номинальную стоимость облигации и процент за использование средств (купонный доход).
Эмитентом обычно выступает государство или какая-либо компания. Поэтому на практике это выглядит так: государству или компании требуются денежные средства. Вместо того чтобы брать кредиты в банках под невыгодный процент, эмитент выпускает облигации, которые размещает на бирже. Ведь не зря облигации называют долговыми инструментами, или долговыми обязательствами.
После размещения облигаций на бирже их могут купить все желающие, которые тем самым дают в долг государству или частной компании. Каждая облигация имеет срок погашения, после которого держатель облигации получит от эмитента ее стоимость и проценты за пользование средствами.
Надежность эмитента определяется его кредитоспособностью и, как следствие, вероятностью банкротства. В России традиционно популярны государственные облигации, считающиеся одними из наиболее надежных на отечественном долговом рынке.
#5. Рыночные соглашения
На рынке существуют определенные соглашения, которыми пользуются все его участники. При заключении сделок эти соглашения отдельно даже не оговариваются — это, своего рода, общее понимание. Касается оно и цен на облигации.
Цена облигации – это по сути процент от номинала облигации. Допустим, номинал облигации — тысяча или десять тысяч рублей. Если мы попросим продавца облигации назвать ее цену, он назовет цифры, например, 98, 100 или 105. Эти числа определяются процентами от номинала облигации, то есть цена облигации – это процент от ее номинала. Таким образом, если нам называют цену меньше ста, это означает, что облигация торгуется со скидкой (с дисконтом). Если облигацию нам продают за сто – означает, что ее продают по номиналу (Par Value). Ну, а если цена на облигацию оказывается выше ста, значит, она торгуется с премией.
Почему облигация может продаваться с дисконтом либо с премией? Если процентная ставка по купону выше существующих рыночных процентных ставок, то такая облигация скорее всего будет продаваться с премией, потому что это возможность для покупателя облигации заработать больший купонный доход, чем по другим существующим на рынках инструментам. Поэтому данная возможность закладывается в цену облигации, при приобретении покупатель платит больше, чем номинал.
Аналогично с дисконтированием. Если у нас получается, что процентная ставка по купону ниже, чем существующие на рынке процентные ставки, то покупателю будет предложена скидка от номинала облигации для того, чтобы он эту облигацию купил.
В чем суть нкд (накопленного купонного дохода)
НКД или Накопленный Купонный Доход – это параметр, с помощью которого в облигациях реализован механизм выплаты процентного дохода, т.е. наличие НКД дает возможность покупать и продавать облигации на вторичном рынке до даты погашения без потери купонного дохода.
По-другому, Накопленный Купонный Доход это часть купонного дохода по облигации, которая рассчитывается исходя из количества дней от даты, когда последний раз эмитентом выплачивался купон и до текущего дня. Чтобы понятие НКД стало более ясным, рассмотрим этот параметр с точки зрения покупателя и продавца.
Представьте, что вы хотите купить облигацию. Вы открываете стакан котировок и просматриваете цены, допустим, интересующая вас облигация торгуется по 100% от номинала (цены на облигации всегда выражаются в процентах от номинальной стоимости). Вы решаете купить эту облигацию, но чтобы купить ее, придется заплатить не 100%, т.е. не ту цену, которую вы видите в стакане, а 100%+НКД, почему?
Потому что тот человек, который вам ее продает, делает это в середине купонного периода. Другими словами, предыдущий владелец держал облигацию 2 месяца, в течение которого у него накапливался купонный доход. Выплата купона эмитентом по выбранной вами бумаге осуществляется раз в полгода, т.е.
вы как покупатель компенсируете вашему контрагенту доход, который у него накопился за 2 месяца, а когда закончится полный купонный период (т.е. еще через 4 месяца), эмитент выплатит вам купон в полном объеме за 6 месяцев.
Таким образом, вы скомпенсируете НКД за 2 месяца, который заплатили при покупке облигации, плюс получите доход за 4 месяца, в течение которого удерживали облигацию.
Акция – это ценная бумага, которая подтверждает ваше право на владение долей в той или иной компании. Если вы, например, купите акции Газпрома, то станете акционером Газпрома.
На акциях можно зарабатывать двумя способами:
- на росте стоимости. Покупаем акцию, ждём, когда она подорожает, продаём акцию.
- получая дивиденды. Некоторые компании делятся частью прибыли со своими акционерами, выплачивая дивидендный доход.
Акции бывают двух видов:
- обыкновенные:
- Их котировки более волатильны (т. е. цена на них может значительно меняться) – можно заработать на росте.
- Они более ликвидны, т. е. их легче продать и купить.
- Дают возможность принимать участие в управлении компанией и право голоса на собрании акционеров (но только в случае владения солидным пакетом акций).
- привилегированные:
- Дают владельцам преимущественное право на получение дивидендов и компенсаций в случае ликвидации компании.
- Не дают право голоса на собрании акционеров.
- Их котировки менее волатильны.
Риски акций и облигаций
Если сравнивать акции и облигации по защищенности в случае ликвидации компании, то здесь первенство за облигациями. Владельцы этого типа ценных бумаг считаются претендентами третьей очереди на получение компенсационных выплат.
Владельцы привилегированных акций (префов) имеют преимущество в части выплат перед держателями обыкновенных акций. Часто их интересы прописаны в уставе компании – в частности, сроки выплат.
Владельцы обыкновенных акций теоретически тоже могут рассчитывать на получение долевых выплат, но в самую последнюю очередь. Шансы на компенсацию крайне малы. Как правило, средства компании заканчиваются раньше.
При долгосрочном инвестировании отдавайте предпочтение и акциями, и облигациям. Важно диверсифицировать их по валютам, странам и отраслям. Так вы снижаете риски.
Дюрация портфеля облигаций
Дюрация портфеля – срок возврата вложенных средств, рассчитанный исходя из совокупной доходности. Простым языком – этот показатель будет отражать период, когда доходность от всего пакета перекроет сумму, которую трейдер вложил в него.
На данный показатель портфеля трейдер может повлиять. Например, если дюрация составляет 3650 дней, ее можно сократить. Для этого нужно пополнить пакет облигациями с высоким купонным доходом либо реализовать часть долговых бумаг с высокой дюрацией. После новых вычислений средневзвешенный срок сократиться, но фактически условия каждой долговой бумаги останутся прежними.
Основные особенности дюрации портфеля:
- Средства поступают потоком и, в отличие от единичной ценной бумаги, неравномерно распределены по времени.
- Независимо от срока ставки по всем облигациям портфеля меняются одинаково.
- Средняя и внутренняя ставки доходности могут отличаться.
Зависимость от процентных ставок
Рыночная цена долговых бумаг может регулярно изменяться. Причем существует определенная зависимость: если ключевая ставка повышается, облигации дешевеют. Формула работает «в две стороны» – за снижением ставки идет возрастание рыночной стоимости. Предварительные расчеты показывают, что прирост ключевой ставки на 2% повысит цену облигации со сроком погашения в 5 лет на 10%, в 10 лет – 20%.
Важно! В момент повышения ключевой ставки выгоднее всего приобретать ценные бумаги с максимально длительной дюрацией. Если прогнозируется понижение ставки, то стоит приобретать облигации с минимальным значением дюрации.
Причина взаимосвязи в следующем: например, на рынок поступили облигации с прибылью, равной ключевой ставке, – 10%. По прошествии года ставка возросла вдвое и новые бумаги приносят доход в 20%. Соответственно, «старые», приносящие прежние 10%, уже не выгодны и цена на них снижается в 1,5 – 2 раза.
Обратная ситуация. В текущем году эмитент выпустил на рынок облигации со сторублевым номиналом и ежегодной доходностью 20%. Инвестор получает 20 рублей прибыли. После снижения ключевой ставки те же долговые бумаги по цене 100 рублей выпускаются с доходностью в 10%. Соответственно, прибыль по ним вдвое ниже – всего 10 рублей, а номинальная стоимость не изменилась. Рыночная цена на первые облигации увеличится на 50 – 100 %, так как:
- Сохраняется номинал.
- В сравнении с новыми ценными бумагами доход по ним вдвое выше, следовательно, больше выгода и выше спрос.